В статье разберем: как рассчитывается продолжительность операционного цикла в финансовом анализе предприятия и выделим ключевые отличия от финансового и производственного цикла. Данный показатель может быть рассчитан как для существующей компании, так и в бизнес-плане стартапа.

Продолжительность операционного цикла

Продолжительность операционного цикла – период времени от момента покупки сырья и материалов до оплаты произведенной продукции. Другими словами длительность операционного цикла отражает оборачиваемость оборотных активов предприятия и показывает количество дней необходимое для трансформации сырья и материалов в денежные средства.

Формула расчета продолжительности операционного цикла

Для оценки времени одного оборота сырья и материалов необходимо сложить периоды оборота дебиторской задолженности и запасов. Формула расчета имеет следующий вид:

T оц – продолжительность операционного цикла (в днях);

Т одз – период оборота дебиторской задолженности (в днях);

Т оз – период оборота запасов и затрат;

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции к объему дебиторской задолженности:

Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат определяется как отношение выручки от реализации продукции к размеру запасов и затрат предприятия:

Взаимосвязь операционного цикла с производственным и финансовым циклом

Весь операционный цикл производства продукции состоит из двух циклов: производственного и финансового. Каждый из них отражает различные аспекты управления денежными средствами и производством.

На рисунке ниже показана взаимосвязь между операционным, производственным и финансовым циклом.

Анализ продолжительности операционного цикла

Для оценки финансового состояния предприятия необходимо оценить тенденцию изменения операционного цикла за несколько лет. В таблице ниже показан данный анализ.

Резюме

Управление операционным циклом является важным критерием долгосрочного устойчивого развития компании. Задачей менеджмента является уменьшение как производственного и финансового цикла, что позволит увеличить оборачиваемость и эффективность управления оборотными активами и бизнес процессами предприятия.

Операционный цикл является неотъемлемой частью процесса функционирования предприятия. Что он собой представляет? Какие промежутки в него включены? Как рассчитать оптимальную продолжительность операционного цикла? Эти, а также целый ряд других вопросов будут рассмотрены в рамках данной статьи с использованием многочисленных примеров.

Общая информация

Любое промышленное предприятие, которое функционирует, имеет свой собственный операционный цикл. Что он собой представляет? Такое обозначение используется для периода времени, за которое закупаются материальные и производственные запасы (сырье, инструменты), создаётся готовый товар, что реализуется в кредит или за наличные средства. После чего погашается дебиторская задолженность. Вот это всё и есть операционный цикл предприятия. Он используется для отображения промежутка времени, во время которого оборотные активы коммерческой организации полностью применяются. Каждый предприниматель или специалист должен знать, как взаимосвязаны операционный и финансовый цикл производства. Почему?

Общая схема работы

Давайте рассмотрим, как всё происходит с самого начала. Итак, всё начинается с закупки сырья. Во время его поступления на производственный конвейер и начинается операционный цикл. Заканчивается он при получении денежных средств от покупателя продукции. Условно можно рассмотреть два варианта его реализации:

I. Производственный цикл и период оборота дебиторской задолженности. В этом случае первая часть продолжается от момента начала обработки сырья и до продажи готовой продукции (но это не одно и то же, что получение денежных средств, будьте внимательны). Материалы обрабатываются, изготавливаются полуфабрикаты - и так, пока не будет конечный товар. После того как был заключен договор о продаже готовой продукции и она сама отгружена, начинается период оборота дебиторской задолженности. Он заканчивается в том момент, когда покупатель переводит денежные средства (или последний платеж, если он взял в кредит).

II. Период оборота кредиторской задолженности и финансовый цикл. Первая часть в данном случае продолжается до момента, пока не будет оплачено полученное сырье. Далее будет идти финансовый цикл до момента оплаты клиентом изготовленной продукции.

Можно смотреть на процесс с двух точек зрения. Но одно остаётся неизменным - то, что операционный цикл в обоих случаях завершается. Хотя существуют и несколько иные взгляды на его компоненты. Давайте ознакомимся и с ними.

Составляющие

Существуют и несколько иные взгляды. Вариант, приведённый ниже, во многом схож с предыдущим. И согласно нему период операционного цикла выглядит таким образом:

I. Оборот материально-производственных запасов. Это среднее время (исчисляемое в днях), что нужно для того, чтобы трансформировать сырье в готовую продукцию, а также реализовать её. Начинается он в момент, когда материалы поступают на склад, и заканчивается, как только товар отгружен покупателю.

II. Оборот дебиторской задолженности. Это среднее время, которое нужно клиенту, чтобы выплатить всю сумму за товар, который был продан в кредит.

III. Оборот кредиторской задолженности. Это среднее время, что нужно предприятию для оплаты кредитов, которые взяты для закупки материальных и производственных запасов.

Длительность операционного цикла является уникальной величиной для каждой отдельной организации.

Об оборотных активах

Они являются наиболее подвижной частью имущества организации. Эти объекты могут быть использованы как в одном, так и нескольких операционных циклах (но исключительно в рамках небольшого календарного промежутка года). Одновременно они считаются мобильными активами организации, то есть такими, что или являются денежными средствами, или же могут быть превращены в них оперативно. Оборотные активы имеют три стадии своей жизни:

I. Закупки. Первоначально из денежной формы они трансформируются в производственную (инструменты и сырье).

II. Создание. На этом этапе с помощью используемого инструментария сырье принимает не производственную, а товарную форму.

III. Реализация. Оборотные активы трансформируются из товарной формы в денежную.

И всё. На этом операционный цикл заканчивается, и можно начинать новый.

Немного математики

Давайте поговорим об операционном цикле, используя математический аппарат. Не спешите закрывать страницу, ибо мы уделим внимание только необходимым моментам, ведь расчет операционного цикла позволяет избежать ненужных потерь и просчетов при совершении деятельности. Итак:

I. Время пребывания сырья, а также материалов на складе: В = (СЗ / ГМЗ) * 365. Что же значит эта формула? Здесь СЗ - это стоимость запасов материалов и сырья, тогда как ГМЗ - годовые материальные затраты. 365 - это общее количество дней. В високосном году их будет 366, не забывайте об этом.

II. Время производственного процесса: ПП = (СЗНП / (СП * К)) * 365. СЗНП - это стоимость запасов незавершенного производства. СП - себестоимость продукции, что была продана. К - коэффициент нарастания затрат, который характеризует отношение стоимости неготового производства к количеству денег, что необходимы для создания готового товара.

Особенности финансовых циклов

Первоначально необходимо отметить, что в теории не учитывается одновременно наличие и кредиторской задолженности, и уже выданных авансов. Что же делать в таком случае? Если есть цель - провести анализ, то обычно сравнивают выданные авансы с кредиторской задолженностью, а также полученные суммы денег с дебиторской. И с ориентировкой по доминирующему показателю и проводится окончательная оценка финансового цикла.

Тут есть один момент. Чем короче длительность цикла, тем меньше обеспечена организация оборотными активами. И соответственно, рискованнее она бывает. И обратный момент. При значительной продолжительности цикла возрастает потребность организации в источнике(ах) финансирования вместе с аппетитами.

Рассмотрим небольшой пример с оптовыми поставщиками. В данном случае значительный цикл ведёт к потере маржи из-за необходимости оплачивать проценты по кредитам, привлечённым для возникновения дебиторской задолженности. Иными словами, можно наблюдать противоречие между устойчивостью деятельности и эффективностью.

Оптимизация операционного цикла

Увы, но всё в этом мире контролировать невозможно. Изменение схемы снабжения, условий расчета и другие неприятные моменты можно рассматривать как ситуацию, при которой организация теряет рыночные позиции и начинает появляться угроза для непрерывной деятельности из-за надобности в наличии финансовых ресурсов. Как же можно достичь прогресса:

I. Для этого необходимо поработать над уменьшением временной составляющей цикла (особенно его финансовой части). Можно сконцентрироваться на процессе приобретения сырья, производстве, усовершенствовать реализацию и сократить количество дней (недель, месяцев), когда готовая продукция находится на складах.

II. Уменьшить сроки погашения дебиторской задолженности, ужесточить кредитную политику, но только в том случае, если это позволяют сделать рыночные условия.

III. Максимизировать время погашения кредитов посредством согласования с поставщиками отсрочки по платежам.

Опасности оптимизации

Не следует забывать: удлинение операционного цикла позволяет добиться устойчивости, тогда как размер прибыли и общая эффективность будут снижаться. Если его укоротить, то можно быстро и много заработать. Но вместе с этим будет высок риск прогореть. При этом попытки изменить положение дел будут показывать позицию организации на рынке. Так, если требуют предоплаты - то это говорит о том, что в компанию не верят и сомневаются. Если готовы дать аванс, то это значит, что заинтересованы во взаимодействии.

Если интересует построение организации с эффективной управляемостью и финансовой устойчивостью, то необходимо позаботиться об отсутствии значительных предоплат, а также о балансе кредиторской и дебиторской задолженности. И здесь тоже возникает один интересный и специфический момент.

Парадокс эффективной организации

Компании и предприятия, в которых всё настроено, которые работают без проблем, обладают значительной властью и целенаправленно уменьшают продолжительность своего цикла. Для этого широко используются инструменты предоплаты и кредиторской задолженностью. Но это всё организовывается таким образом, что финансовая устойчивость сохраняется на достаточно высоком уровне.

Кстати, ранее говорилось про операционный и производственный цикл как его составляющую. При разработке программы реализации необходимо учитывать не только теоретическую эффективность использования оборотного капитала, но и объективные процессы, что имеют место на предприятии. Увы, как правило, они только увеличивают сроки работы. При этом снижается коэффициент оборачиваемости активов. И чтобы компенсировать падение, приходится увеличивать маржу. А вот это уже может привести к увеличению рентабельности капитала, что само по себе хорошо.

Заключение

Как видите, операционный цикл можно назвать базовым общим моментом в работе любой промышленной организации. От того, насколько качественно он проработан и реализован, во многом зависит и успешность предприятия. Причем если будет найдена удачная конфигурация, то это вовсе не значит, что всё уже хорошо, и деятельность по улучшению можно сворачивать. Всегда необходимо прощупывать ситуацию, чтобы в случае изменения конъюнктуры моментально отреагировать всеми необходимыми действиями. Как тут не вспомнить замечательный закон эволюционного отбора, сформированный Чарльзом Дарвином: «Выживает не самый сильный, а приспособленный». И хотя эти слова были сформированы для биологии, в экономике они не менее актуальны.

С помощью операционного и финансового цикла можно управлять прибыльностью и ликвидностью компании, что всегда актуально для финансовых директоров. Расскажем, как, сократив операционный цикл, можно увеличить прибыль. И как уменьшение финансового цикла влияет на ликвидность бизнеса.

В сложное для экономики время самой актуальной задачей для многих финансовых директоров стало обеспечение роста прибыли компании. Вторым по актуальности идет поддержание ликвидности бизнеса. Всем известный метод финансовой оптимизации – сокращение расходов – уже давно реализован и руководители ищут другие действенные, но не столь очевидные методы повышения рентабельности бизнеса. В статье рассмотрим один из них – управление прибылью и ликвидностью компании с помощью операционного и финансового циклов.

Скачайте и возьмите в работу :

Что такое операционный цикл

Операционный цикл является наиболее широким понятием среди циклов, совершаемых оборотными активами предприятия.

Операционный цикл – это количество дней, за которое оборотные активы предприятия совершают полный оборот.

Напомним, оборотные активы предприятия делятся на две группы:

1. Товарно-материальные запасы.
2. Денежные и приравненные к ним средства, а также дебиторская задолженность .

Поэтому операционный цикл предприятия состоит из двух циклов – производственного (оборот товарно-материальных запасов) и финансового (оборот денежных средств).

Взаимосвязь операционного, производственного и финансового циклов

В общем случае взаимосвязь операционного, производственного и финансового цикла можно наглядно представить в виде схемы (см. рисунок 1).

Рисунок 1 . Взаимосвязь операционного, производственного и финансового циклов

Отметим, что на рисунке представлен лишь один из вариантов взаимосвязи циклов предприятия.

При использовании предприятием различных политик взаимоотношений с контрагентами будут иметь место другие схемы (см. также про проверку контрагента ). Приведем наиболее распространенные примеры на рисунке 2.

Рисунок 2 . Другие варианты связи операционного, производственного и финансового циклов

Как видно из примеров, вариантов взаимосвязи множество.

Операционный цикл: формула расчета

где То – операционный цикл,

Тр – производственный цикл,

Тдз – цикл оборота дебиторской задолженности.

Период оборота дебиторской задолженности можно рассчитать по формуле:

где ∑ДЗ – средняя сумма дебиторской задолженности за год,

∑выручка – итого выручка за год.

Продолжительность операционного цикла: формула

Для оценки времени одного оборота сырья и материалов нужно сложить периоды оборота дебиторской задолженности и запасов. Формула длительности операционного цикла выглядит так:

где T оц – продолжительность операционного цикла (в днях),

Т одз – период оборота дебиторской задолженности (в днях),

Т оз – период оборота запасов и затрат,

К оз – коэффициент оборачиваемости запасов и затрат.

Для того чтобы определить операционный цикл, нужно посчитать производственный цикл.

Производственный цикл

Производственный цикл – это период, который требуется товарно-материальным запасам предприятия для совершения полного оборота. Иначе говоря, для производственных и торговых компаний это количество дней от момента поступления сырья на склад до отгрузки готовой продукции покупателю. Для компаний, работающих в сфере услуг, это длительность оказания одной услуги.

Из определения следует, что производственный цикл может быть разбит на фазы:

1. Цикл оборота сырья и материалов.
2. Цикл оборота незавершенного производства.
3. Цикл оборота готовой продукции.

Расчет производственного цикла

Универсальной формулы для расчета длительности производственного цикла не существует, поэтому произведем расчет длительности каждой составляющей цикла. Все цифры для расчета можно взять из регламентированной бухгалтерской отчетности компании за год (или за любой другой период).

Для расчета периода оборота сырья и материалов применим формулу:

где Tоб.с – период оборота сырья и материалов, в днях,

∑остаток сырья и материалов – средний остаток сырья и материалов на складе за год,

∑ затраты на сырье и материалы – общие затраты на сырье и материалы, в год.

Формула расчета периода оборота незавершенного производства:

где Тоб.нзп – период оборота незавершенного производства, в днях,

∑НЗП – средняя сумма незавершенного производства за год,

∑себестоимость проданной продукции – общая себестоимость проданной за год продукции.

Период оборота готовой продукции рассчитывается по формуле:

где Тоб.гп – период оборота готовой продукции, в днях,

∑ГП – среднее значение остатков ГП на складе за год,

Непосредственно сам производственный цикл считается как сумма из трех посчитанных ранее периодов. Формула длительности производственного цикла выглядит так:

Производственный цикл измеряется в днях, месяцах, минутах, часах и т. д.

Сокращение операционного цикла и получение дополнительной прибыли

Длительность операционного цикла напрямую влияет на величину прибыли, извлекаемой компанией за год. Чем короче операционный цикл, тем больше оборотов совершат оборотные активы за год, и, соответственно, больше прибыли получит компания на единицу вложенных средств. Поэтому рассмотрим способы сокращения операционного цикла, разделив их на группы:

1 группа. Сокращение периода оборота сырья и материалов

Сюда относят следующие методы:

1. внедрение политики закупок в организации, унификация закупочных процедур, определение ключевых поставщиков и максимальная централизация процессов закупки. Итогом внедрения метода станет сокращение простоев за счет неорганизованности, периода поиска поставщика и переговоров. Дополнительными бонусами возможно будут более быстрая транспортировка сырья и материалов к месту производства и соглашение о сниженных ценах закупки;
2. внедрение политик управления складскими запасами, XYZ анализ, определение минимальных партий по группам сырья и материалов. Положительный эффект будет выражен в нивелировании простоев из-за недостачи сырья и материалов;
3. автоматизация управления складскими запасами и логистики. Как и в любом другом направлении бизнеса, автоматизация даст эффект в виде лучшей управляемости, повышении производительности труда , и как следствие, сокращения оборачиваемости сырья и материалов.

2 группа. Сокращение периода оборота незавершенного производств

Методы данной группы наиболее капиталоемкие и трудоемкие из всех перечисленных, но и отдача от их внедрения велика:

1. модернизация станков и производственного оборудования, покупка новых роботизированных линий. Любое крупное капиталовложение должно быть сначала проанализировано на предмет повышения фондоотдачи производства (см. также что показывает фондоотдача), но опыт многих компаний показывает, что совершенствование технологий производства дает больший эффект в виде прибыли от сокращения операционного цикла, чем капиталовложения на покупку оборудования;
2. совершенствование технологичности и унификации производимой продукции. Не менее дорогой, но и не менее действенный метод. Простои на перенастройку оборудования часто обходятся предприятию дороже, чем вложения в НИОКР;
3. повышение эффективности труда. Богатый комплекс мер по поднятию производительности труда описан в специализированной литературе, среди них: переход на сменный график, фотография рабочего дня, оценка труда на основе KPI, максимальная автоматизация и роботизация производственных процедур;
4. грамотная организация управления производственными процессами, повышение параллельности процессов, определение оптимального размера партии и прочее.

3 группа. Сокращение периода оборота готовой продукции

Для третьей группы действенны все методы, перечисленные для первой группы плюс:

1. внедрение политик работы с заказчиками, синхронизация производства с запросами ключевых заказчиков (если возможно). Эффектом от внедрения метода будет рациональное производство партий товара под нужды заказчиков и избежание залеживания готовой продукции;
2. перманентный анализ рынка, динамики спроса, сезонности спроса, конкуренции на рынке. Если рынок сбыта предприятия – розничный, или оно выходит на новые для себя рынки и пока не обзавелось постоянными заказчиками, этот метод становится первым по важности из всего комплекса мер;
3. сокращение времени формирования отчетной документации;
4. налаживание собственной логистической сети, либо выбор оптимальной логистической компании - партнера и/или согласование минимальных сроков поставки готовой продукции заказчикам, штрафов за задержку.

Что такое финансовый цикл

Если длительность производственного цикла определяет величину прибыли, извлекаемую компанией, то длительность финансового цикла напрямую влияет на наличие в компании свободных денежных средств.

Финансовый цикл – это срок, на который из оборота выведены денежные средства для обеспечения операционной деятельности. Иными словами, это количество дней от оплаты поставщику за сырье и материалы до получения средств от заказчика за готовую продукцию.

Рассчитывается финансовый цикл по формуле:

где T f – финансовый цикл предприятия,

To – операционный цикл,

Tкз – период оборота кредиторской задолженности.

Период оборота кредиторской задолженности в свою очередь рассчитывается как:

Где ∑КЗ – средняя величина кредиторской задолженности за год,

∑себестоимость проданной продукции – общая себестоимость проданной за год продукции.

Продолжительность финансового цикла

Продолжительность финансового цикла предприятия определяется как разница между периодом обращения запасов и дебиторской задолженности и периодом обращения кредиторской задолженности. Формула длительности финансового цикла выглядит так:

где T з – период оборота запасов предприятия,

T дз – период оборота дебиторской задолженности,

T кз – период оборота кредиторской задолженности,

К одз – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности,

К оз – коэффициент оборачиваемости запасов,

К окз – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Сокращение финансового цикла и повышение ликвидности бизнеса

Чем короче у компании финансовый цикл, тем меньше финансирования она требует для обеспечения деятельности. Значит, меньше будет кредитная нагрузка на бизнес. Продолжительность финансового цикла предприятия зависит от сроков оплаты поставщикам и сроков оплаты готовой продукции, а также от политики работы с дебиторкой.

Рассмотрим несколько способов сокращения финансового цикла. Финансовый цикл предприятия уменьшается при выполнении следующих условий:

• увеличение сроков оплаты поставщикам с помощью изменения договорных условий, поиск поставщиков, готовых работать на наиболее выгодных условиях оплаты. Возможна привязка сроков оплаты к размеру заказанной партии или выбор поставщика – агрегатора с более выгодными условиями;
• внедрение политик управления денежными средствами, процедур выполнения оплат. Многие компании имея хорошие договорные условия с поставщиками не пользуются ими, так как процесс проведения оплат у них не налажен, нет платежного календаря и счета оплачиваются буквально «по звонку»;
• уменьшение сроков оплаты готовой продукции заказчиками с помощью изменения договорных условий. Возможно внедрение системы скидок в зависимости от договорных сроков оплаты;
• внедрение политики работы с дебиторской задолженностью, ранжирование дебиторской задолженности по срокам в соответствии с договорными условиями, недопущение просроченных долгов;
• ежемесячная сверка взаиморасчетов с дебиторами и кредиторами и своевременное урегулирование разногласий.

Положительной считается практика превышения периода оборота кредиторской задолженности над периодом оборота дебиторской задолженности. В этом случае денежные средства выводятся из оборота на минимальный срок и соответственно кредитная нагрузка минимальна (или ее нет).

Выводы

Управление длительностью операционного и финансового циклов – действенный механизм извлечения максимальной прибыли из имеющихся ресурсов. Любой эффективный руководитель должен знать и уметь управлять циклами своей организации.

Добавим, что сокращение длительности циклов не должно быть единоразовой акцией, а проводиться на постоянной основе, поэтому главным шагом к финансовой эффективности будет внедрение новых оптимальных бизнес-процессов и закрепление их в политиках компании. Работа монотонная и сложная, но результат того стоит.

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов , является его продолжительность, Она включает время от момента расходования денежных средств на приобретение материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Продолжительность операционного цикла предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПОтп + ПОдз, где ПОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия в днях;

ПОдз - период оборота денежных активов в днях;

ПОмз - период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОгп - период оборота готовой продукции в днях;

ПОдз - период инкассации дебиторской задолженности в днях.

В рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие 1) производственный цикл, 2) финансовый цикл (или цикл де-нежного оборота).

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, начиная с момента поступления сырья, материалов и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла определяется по формуле:

ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп, где ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия в днях;

ПОсм - период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОнз - период оборота незавершенного производства в днях;

ПОгп - период оборота готовой продукции в днях.

Периоды оборота запасов, незавершенного производства и готовой продукции могут быть рассчитаны по следующему алгоритму:

Зсд; НПсд; ГПсд / Ссд х Д, где Зсд - среднедневные запасы сырья, материалов и полуфабрикатов в анализируемом периоде;

НПсд - среднедневной объем незавершенного производства в анализируемом периоде;

ГПсд - среднедневной объем готовой продукции в анализируемом периоде;

Сдс - среднедневная себестоимость продукции в анализируемом периоде;

Д - количество дней в анализируемом периоде.

Оценку реальных потребностей предприятия в оборотных активах.

Оптимизацию соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

Мониторинг ликвидности и обеспечение необходимого уровня рентабельности оборотных активов.

Оценку возможных потерь оборотных активов.

Формирование финансовой структуры источников финансирования оборотных активов.

В процессе анализа оборотных активов предприятия дается оценка:

Динамики общего объема оборотных активов;

Темпов изменения их средней суммы в сопоставлении с темпами изменения объемов реализации;

Динамики удельного веса оборотных активов в общей сумме активов;

Оборачиваемости всех составляющих оборотных активов;

Продолжительности производственного, операционного и финансового циклов;

Рентабельности оборотных активов.

При выборе политики формирования оборотных активов фи-нансовому управляющему приходится балансировать между риском и эффек-тивностью деятельности компании. С этим связана возможность применения при определении принципиальных подходов к формированию оборотных активов идей портфельной теории. Согласно портфельной теории, можно выделить три принципиальных подхода: консервативный, умеренный и агрессивный.

Применение консервативного подхода предполагает не только полное удовлетворение текущей потребности компании в оборотных активах, но и создание значительных по величине страховых резервов. Таким образом, обеспечивается гарантия минимизации финансовых и операционных рисков, но соответственно снижается эффективность деятельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов предполагает поддержание объема оборотных активов на таком уровне, чтобы полностью удовлетворить текущие потребности компании и создать нормальные по величине страховые резервы. Этот тип политики обладает средним по величине риском и средней эффективностью.

Агрессивная политика формирования оборотных активов связана с минимизацией страховых резервов или полным их отсутствием. Эта политика сопряжена с высоким операционным риском, но обеспечивает максимальную эффективность.

Для реализации выбранной политики необходимо произвести расчет потребности в оборотных активах. Такой расчет производится на один финансовый цикл на основе плановых оценок потребности производства в тех или иных элементах оборотных активов. Чтобы рассчитать потребность в оборотных актинах на один финансовый цикл, нужно рассчитать потребность в оборотных актинах на весь операционный цикл, а затем вычесть кредиторскую задолженность.

Следующий этап в процессе управления оборотными активами связан с оптимизацией соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Для выбора оптимального соотношения между постоянной и переменной частями оборотных активов сначала, исходя из предыдущей динамики объема оборотных активов и их составляющих, строится график зависимости оборотных активов от времени.

В соответствии с полученной динамикой оборотных активов за прошлые периоды выделяются: максимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; минимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; объем постоянной части оборотных активов; средний размер переменной части оборотных активов.

Выявленные величины экстраполируются в будущее. На их основе оцениваются потребность в оборотных активах и величина страхового резерва.

Важным этапом в системе управления оборотными активами яв-ляется осуществление мониторинга ликвидности и обеспечения необходимого уров-ня рентабельности оборотных активов. Хотя практически все оборотные активы являются ликвидными в той или иной степени (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности), общий уровень их ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по общим текущим обязательствам. С учетом этого определяется доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

Оборотные активы, как и все активы, генерируют прибыль при их использовании и производстве. Но для повышения уровня их рентабельности необходимо вкладывать временно свободные денежные средства в доходные финансовые инструменты. Этим обеспечивается более высокий уровень рентабельности активов.

Следующий этап в управлении оборотными активами связан с оценкой возможных потерь по различным видам активов их минимизацией. Различные элементы оборотных активов создают риски, связанные с их частичной утратой или обесценением. Например, товарно-материальные запасы подвержены потерям от естественной убыли, дебиторская задолженность создает риск невозврата, фи-нансовые инструменты могут обесцениться в связи с неблагоприятной конъюн-ктурой финансового рынка, деньги теряют свою стоимость в связи с инфляцией. Все эти обстоятельства должны учитываться в политике управления оборотны-ми активами.

В зависимости от определенной потребности в оборотных активах и общего стиля политики управления ими формируется финансовая структура источников их финансирования. Различают три различные стратегии финансирования оборотных активов - умеренную, агрессивную, консервативную.Целью умеренной стратегии является минимизация риска того, что компания окажется не в состоянии платить по своим обязательствам при наступлении срока платежа. Согласно этой стратегии, компания финансирует основные средства и всю постоянную часть оборотных активов за счет долгосрочных займов, а переменную часть оборотных активов — за счет краткосрочных займов.

При использовании агрессивной стратегии компания финансирует основные средства, и часть постоянной части оборотных активов за счет долгосрочных займов. А оставшуюся часть постоянной составляющей оборотных активов и их переменную часть — за счет краткосрочных займов.

При применении консервативной стратегии финансирования вся постоянная часть оборотных активов и часть переменной части (не говоря уже об основных средствах) будут финансироваться за счет долгосрочных займов и собственных средств. Стоимость финансирования в данном случае будет высокой, а риск — низким.

Методика определения потребности в оборотном капитале

При простом воспроизводстве и при отсутствии инфляции оборот мобильных активов не требует дополнительного финансирования оборотного капитала. При расширении производства или инфляции предприятию требуются дополнительные финансовые ресурсы.

Большинство авторов учебников и учебных пособий по финансам предприятий (А.Д. Шеремет Д.С., Моляков и др.) при изложении вопросов, касающихся определения потребности в оборотном капитале подразделяют оборотные активы на нормируемые и ненормируемые. К нормируемым (по которым рассчитываются нормы и нормативы оборотных средств) относят оборотные активы, обслуживающие производственный цикл - сырье, материалы, полуфабрикаты, незавершенное производство, готовая продукция. К ненормируемым - все остальные элементы оборотных средств, обслуживающие финансовый цикл - денежные средства и средства в расчетах (дебиторская задолженность).

Хозяйствующие субъекты имеют возможность косвенно управлять ненормируемыми средствами с помощью системы кредитования и расчетов (предоставление коммерческих кредитов, предоплата, выбор формы расчетов). Контроль расходования этих элементов оборотных средств осуществляется посредством действующего порядка расчетов между предприятиями, который предусматривает систему экономических санкций со стороны государства против роста неплатежей. Для расчета норм и нормативов оборотных средств используются три метода: метод прямого счета, аналитический и коэффициентный.

Автор учебного курса «Основы финансового менеджмента» И.А. Бланк рассматривает определение потребности в оборотном капитале для вновь создаваемых предприятий для всех видов оборотных активов, обслуживающих операционный цикл, с применением метода прямого счета и коэффициентного метода.

Метод прямого счета (или нормативный) в течение длительного периода являлся основным методом планирования потребности в материально-производственных запасах Применение данного метода является оправданным и в современных условиях в силу специфики организации производства, снабжения и сбыта многих предприятий. Он предусматривает научно обоснованный расчет норм запасов в днях по каждому элементу оборотных средств с учетом предстоящих изменений всех факторов и однодневного расхода отдельных видов материальных ценностей, валовой, товарной продукции. Норматив в денежном выражении (потребность в оборотном капитале) определяется путем умножения нормы запаса в днях на однодневные затраты (расход).

Аналитический, или опытно-статистический метод предполагает расчет нормы оборотных средств в днях на основе данных отчетного периода. Норма рассчитывается путем деления среднего фактического остатка материальных ценностей отдельных видов за исключением излишних и ненужных на однодневный расход их в отчетном периоде. Норматив в денежном выражении определяется произведением полученной нормы, скорректированной на изменение условий организации производства, снабжения и сбыта, на однодневный расход материальных ценностей в планируемом периоде.

При коэффициентном методе все нормируемые оборотные средства подразделяются на две группы: зависящие и непосредственно независящие от изменения производственной программы. К первой группе относятся оборотные активы, обслуживающие производственный цикл. Норматив в денежном выражении по данной группе определяется путем корректировки сводного норматива предшествующего периода на планируемое изменение объемов производства и на ускорение оборачиваемости оборотных средств.

По второй группе (запасные части, расходы будущих периодов) норматив оборотных средств устанавливается исходя из соотношения между ростом товарной продукции и уровнем фактических остатков ценностей по данной группе за ряд последних лет.

Аналитический и коэффициентный методы приемлемы на предприятиях с достаточно устойчивой производственной программой. Если предприятие имело достаточные оборотные активы в отчетном периоде, то в плановом периоде требуемые оборотные активы в соответствии с аналитическим методом меняются прямо пропорционально изменению объема производства. Коэффициентный метод более точен, так как рост оборотных активов считается по отдельным элементам по различным коэффициентам.

При использовании аналитического и коэффициентного методов важно оценить обоснованность фактического остатка оборотных средств и его соответствие нормативу. Для этого в первую очередь анализируется структура оборотных средств, списывается безнадежная дебиторская задолженность, оцениваются неликвиды в запасах и незавершенном производстве, анализируются запасы готовой продукции на складе и т.п. Очищенные таким образом активы должны сравниваться с нормативами по отдельным элементам. Если эту работу не провести, то применение аналитического и коэффициентного методов дает необоснованные результаты даже при устойчивой производственной программе. Метод прямого счета весьма трудоемок, но позволяет наиболее точно рассчитать потребность предприятия в оборотных активах.

С использованием изложенных методов определяется сумма необходимых инвестиций на формирование собственных оборотных средств для вновь создаваемого предприятия, новых видов производств на действующих предприятиях, а также для намечаемого расширения объема производства.

Определение потребности в собственном оборотном капитале (нормирование оборотных средств) начинается с разработки минимально необходимых норм запасов всех оборотных средств по отдельным видам товарно-материальных ценностей, для осуществления хозяйственной деятельности, выраженных в днях или в процентах к плановой потребности предстоящего периода. Нормы запасов товарно-материальных ценностей каждого вида устанавливаются каждым предприятием самостоятельно на несколько лет исходя из отраслевых и других особенностей его хозяйственной деятельности (по новым предприятиям эти нормы включаются в состав показателей бизнес-плана).

Для усредненных расчетов в зарубежной практике при разработке бизнес-планов применяют следующие стандартные нормы запасов: по сырью и материалам - 3 месяца (90 дней); по готовой продукции - 1 месяц (30 дней); по товарам, реализуемым предприятиями торговли - 2 месяца (60 дней). Затем на основе разработанных норм, сметы затрат на производство, расходов, неучтенных сметой, но покрываемых за счет оборотных средств, определяется потребность предприятия в собственных оборотных активах.

Потребность в оборотном капитале в целом по предприятию (норматив собственных оборотных средств) в денежном выражении исчисляется путем умножения сумм однодневных затрат предприятия, покрываемых за счет оборотных средств, на норму запаса в днях или путем умножения соответствующей абсолютной величины этих затрат на установленную норму оборотных средств в процентах.

Потребность в запасах товарно-материальных ценностей рассчитывается дифференцированно в разрезе следующих их видов:

а) потребность в оборотном капитале, авансируемом в производственные запасы (сырья, материалов и др.);

б) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы незавершенного производства и готовой продукции (для промышленных предприятий);

в) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товаров (для торговых предприятий).

Потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товарно-материальных ценностей каждого вида, определяется путем умножения однодневного их расхода на норму запаса в днях и может быть выражена следующей формулой:

П = О: Т х Д,

где П - потребность в собственном оборотном капитале (норматив собственных оборотных средств) по видам;

О - оборот (расход, затраты) по видам оборотных средств;

Т - продолжительность периода в днях (значит О: Т однодневный (расход материалов, однодневные затраты на выпуск продукции);

Д - норма оборотных средств в днях.

Продолжительность периода в днях принимается на год в размере 360 дней, за соответствующий квартал - 90 дней. Для расчета нормативов в сезонных отраслях принимается квартал с минимальным объемом производства, в не сезонных - IVквартал.

Задача управления денежными средствами

Управление денежными средствами и их эквивалентами

Управление денежными средствами является одним из важнейших направле­ний деятельности финансового менеджера. Главный вопрос – определение оптимального уровня и бюджета денежных средств.

Денежные средства необходимы для выполне­ния текущих операций; для выполнения непредвиденных платежей; для использования появляющихся возможностей выгодного инвестирования. Однако вряд ли целесообразно держать на расчетном счете неоп­равданно высокую сумму денежных средств, поскольку они в этом случае, как правило, не приносят дохода. Вместе с тем не представляется оправданным и немедлен­ное их использование, например, для вложения в материальные запасы или дос­рочного погашения кредиторской задолженности, поскольку величина потребно­сти в текущих денежных платежах и сроки ее наступления не являются жестко предопределенными. Поэтому возникает необходимость создания страхового запаса.

Поэтому управление денежными средствами связано с учетом двух взаим­но исключающих обстоятельств: поддержания текущей платежеспособности и по­лучения дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.

При решении задач управления оборотными активами денежные средства обычно рас­сматриваются совместно с так называемыми денежными эквивалентами. Эквива­лент денежных средств - это условный термин в финансовом менеджменте, относящийся к высоко ликвидным рыночным ценным бу­магам, находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью фор­мирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы с минимальным временным лагом и минимальными потерями. При обоюдном согласии контраген­тов эквиваленты денежных средств могут быть использованы и как средство пла­тежа.

Поэтому страховой запас денежных средств создается в виде высо­коликвидных краткосрочных финансовых активов. Они могут быть быстро транс­формированы в денежные средства, приносят доход, могут быть использованы в залоговых и платежно-расчетных операциях и др.

В целом система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение четырех блоков процедур, тре­бующих определенного внимания финансового менеджера (аналитика), - расчета финансового цикла, анализа движения денежных средств, прогнозирования де­нежных потоков, определения оптимального уровня денежных средств.

Операци­онный цикл - это условное название периода - типового повторяющегося элемента производственно-коммерческого процесса (от получе­ния сырья до возврата денежных средств в виде выручки), в течение которого де­нежные средства омертвлены в запасах и расчетах (дебиторах). Начало операционного цикла - появление материальных запасов на балансе корпорации, а его окончание - появление на балансе выручки от реализации произве­денной и проданной продукции. Алгоритм расчета имеет вид:

Доц = Оз + Одз (5.4.1)

где Доц - длительность операционного цикла; Оз - оборачиваемость запасов (в днях); Одз - оборачиваемость средств в расчетах (в днях).

Из формулы видно, что приведенный индикатор показывает, сколько дней омертвлены денежные средства в неденежных оборотных активах. Снижение по­казателя в динамике - благоприятная тенденция.

Финансовый цикл есть условное название периода, в начале которого денежные средства фактически уходят в оплату поставщикам за купленные у них сырье и материалы, и в конце которого возвращаются в виде выручки.

Эффективность финансо­вой деятельности фирмы в части расчетов с контрагентами характеризуется не только своевременностью востребования дебиторской задолженности, но и рацио­нальной политикой в отношении кредиторов. Дебиторская и кредиторская задолженности взаимоуравновешивают друг друга, а их совместное влияние на эффективность циркулирования денежных средств вы­ражается через показатель продолжительности финансового цикла, которая характеризует среднее время между фактическим оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их фактиче­ским притоком как результатом производственно-финансовой деятельности:

Дфц = Оз +Одз – Дпкз (5.4.2)

где Дфц – длительность финансового цикла. Оз – оборачиваемость средств, омертвленных в производственных запасах; Одз - оборачиваемость средств, омертвленных в дебиторской задолженности; Дпкз - период (длительность) погашения кредиторской задолженности.

Финансовый и операционный циклы связаны между собой через период погашения кредиторской задолженно­сти, а логика взаимосвязи такова. Финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задол­женности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассмат­ривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачива­емости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен за счет как данных факторов, так и некоторого некритического замедления оборачи­ваемости кредиторской задолженности.